作者：Cosmo Jiang，Liquid Strategies和投资组合经理；Erik Lowe，内容主管；翻译：0xjs@金色财经

美国对数字资产的监管和政治情绪正在实时变化。最近的发展预示着一个潜在的转折点，可能为美国的创新和增长铺平道路。

当前美国政府和美国SEC的立场阻碍了我们行业的发展，这带来了阻碍创新的阻力，迫使许多企业家将基于区块链的业务转移到海外。我们很高兴看到变化的初步迹象。

共和党候选人支持加密货币

5 月初，支持加密货币政策的势头开始增强。前总统特朗普公开转向支持加密货币的立场，于 5 月 8 日在 Mar-a-Lago 为他的 NFT 交易卡买家举办晚宴，并宣布他希望数字资产业务留在美国。5 月 21日，他还创造了历史，接受了加密货币捐款用于竞选，这是主要政党总统候选人的第一次。

“我对加密货币公司以及与这个新兴行业相关的所有事物都持积极和开放的态度。我们的国家必须成为该领域的领导者。”

——唐纳德·特朗普，美国前总统《Truth Social》，2024 年 5 月 25 日

人们可能猜测，特朗普支持加密货币是出于几个因素。首先，总统大选势均力敌，吸引加密货币社区的支持可能会给特朗普带来重大支持。Security.org 进行的一项研究表明，到 2024 年，40% 的美国成年人现在拥有加密货币。此外，罗伯特·肯尼迪是第一位明确支持加密货币的候选人。最近的民意调查显示，他在摇摆州获得了关键选票。归根结底，政客们反映了边缘选民的要求，主要政党意识到支持加密货币是一种制胜策略。

许多人猜测，民主党和拜登团队看到特朗普将加密货币提升到他的一些竞选演讲中，并接受以加密货币捐款，因此决定也采取更加支持该行业的举措。这导致该行业迅速取得了进一步的胜利。

FIT21 法案在众议院获得两党支持

下一个关键时刻是 5 月 22 日众议院通过了《21 世纪金融创新与技术法案》（“FIT21”）。该法案旨在为数字资产建立全面的监管框架。该法案获得了两党支持，获得了 279 票赞成（67%），这表明加密货币正成为政治格局中越来越重要的问题。

FIT21 旨在为区块链项目在美国筹集资金、发行代币和运营二级市场提供一条清晰、安全的途径。

它还根据数字资产的去中心化程度，划分了将数字资产到底归类为证券还是商品——这是一个长期讨论的话题，因为这决定了是美国证券交易委员会 (SEC) 还是商品期货交易委员会 (CFTC) 来监管这些资产。

例如，数字资产可以作为投资合约开始，随着时间的推移成为数字商品。FIT21 制定了“去中心化”的标准，其中之一是任何发行人或关联方都不应控制 20% 或更多的数字资产代币供应或投票权。这项措施旨在定义项目何时已经足够去中心化，其代币才被视为数字商品。

该法案还引入了保护美国消费者投资数字资产的措施，制定了交易规则，例如客户资金隔离、代币内部人员锁定期以及年度销售量限制等。

“FIT21 是建立数字资产监管框架的第一步——必须通过与参议院和政府的合作来改进它。在为负责任的创新奠定基础的同时，我们必须采取进一步行动，加强对消费者、投资者和纳税人的保护。

“数字货币已经融入我们的经济，未来几年其重要性只会越来越大。数百万美国人拥有加密货币。美国公司是全球金融技术的前沿。我所在的湾区社区的许多工作都依赖于这个行业。

“数字资产行业需要更清晰的规则，联邦政府需要更强大的执法权，以确保这项新兴技术的负责任的发展。”

——美国众议院名誉议长南希·佩洛西关于 FIT21 立法的声明，2024 年 5 月 22 日

尽管最初遭到拜登总统、美国SEC主席加里·詹斯勒和一些众议院民主党领导人的反对，但该法案还是在总统没有否决威胁的情况下通过了。毫无疑问，该法案将继续发展，并且仍需通过参议院，但无论如何，这是一个有意义的起点。我们将继续关注此事的发展。

另外，早在 5 月 17 日，参议院就进行了两党投票，推翻了 SEC 的 SAB-121 规则制定，进一步凸显了情绪的变化。SAB-121 的主要争议在于它对金融机构在资产负债表上记录加密资产的要求严格而繁琐，这阻碍了银行提供数字资产托管服务。

5月31日，拜登否决了推翻SAB-121的投票，理由是该法案将“不适当地限制SEC制定适当护栏和解决未来问题的能力”。

拜登在声明最后表示，他对境内加密创新持积极态度，这表明现任政府的基调发生了转变。

“我的政府渴望与国会合作，在现有权力的基础上，确保建立全面、均衡的数字资产监管框架，这将促进数字资产和支付创新的负责任发展，并有助于巩固美国在全球金融体系中的领导地位。”

——美国总统乔·拜登，2024 年 5 月 31 日致众议院信

我们认为拜登的否决更有可能反映出他不愿公开反对他任命的专员，而是选择采取更安静的方式，要求 SEC 自行更改规则。我们认为众议院通过 FIT21 法案代表着朝着为加密货币创建更明确的监管环境迈出了重要一步，尽管参议院反对 SAB-121 的动议被否决，但它展示了在加密货币领域平衡监管与创新的更广泛努力。

尽管拜登政府正在转变对数字资产领域的立场——有报道称拜登的连任竞选团队正在接触区块链领域的参与者，要求他们就未来的加密政策提供指导——但 SEC 主席 Gensler 的观点仍然相当坚定。他对 FIT21 表示保留。

“《21世纪金融创新和技术法案》（“FIT 21”）将产生新的监管漏洞，并破坏数十年来对投资合约监管的先例，使投资者和资本市场面临难以估量的风险。”

——美国SEC主席 Gary Gensler关于 FIT21的声明，2024 年 5 月 22 日

以太坊ETF获批

很多人猜测，两党迅速转向支持加密货币，促使美国证券交易委员会批准了以太坊 ETF，这是又一个里程碑式的发展。包括 Grayscale、Bitwise、BlackRock、VanEck、Ark 21Shares、Invesco、Fidelity 和 Franklin 在内的所有八家发行商都获得了推出基于商品的信托份额的批准。

这项批准令人意外。Polymarket 是一个去中心化预测市场平台，截至 5 月 5日，该平台预测以太坊 ETF 在 5 月 31 日之前获得批准的几率为 6% 。

发行人自己认为，SEC 缺乏参与表明，以太坊 ETF 预计将在 5 月 23 日的截止日期前被否决。相反，SEC 突然改变态度，在截止日期前三天联系了 ETF 发行人，要求第二天修改他们的 19b-4 文件。该流程的第一步是批准 19b-4，该法案于 5 月 23 日获得批准。这些 ETF 的上市时间预计在未来 1-3 个月内，因为发行人将在 SEC 的指导下准备更复杂的 S-1 文件。

比特币 ETF 是一场“买谣言、买新闻”事件，以太坊 ETF 也会如此吗？

在我们 2023 年 11 月的区块链投资者信中，我们讨论了我们的观点，即现货比特币 ETF 的推出将是一个“买谣言，买新闻”的事件。

我们写道，ETF 将从根本上改变比特币的获取方式，与之前标志着前几个周期高峰的重大发布（CME 期货上线和 Coinbase 上市）相反，这一次的情况有所不同。

比特币 ETF 的推出是一次“买谣言，买新闻”事件。以下是结果：

在以太坊 ETF 可能获批的初步消息传出后，市场做出了积极反应。在 ETF 可能获批的早期迹象出现后，以太坊最初飙升 25%。灰度的封闭式以太坊信托 ETHE 的折价在几天内从 21% 大幅缩窄至仅 1%。

与今年早些时候的比特币 ETF 类似，以太坊 ETF 可能会吸引大量新投资者涌入，为那些之前因合规原因或经纪账户限制而被排除在外的投资者打开大门。此外，我们认为，对于某些投资者群体来说，以太坊作为“技术平台”的宣传可能比比特币作为“数字黄金”的宣传更容易理解和接受。

有些人可能会认为，以太坊在过去 1.5 年中表现不佳，可能使其成为一个强有力的追赶交易候选者。此外，对资金流入的低预期可能为意外上涨提供绝佳机会。

然而，ETHE 的潜在资金流出（类似于 Grayscale 转换的比特币 ETF GBTC的资金流出）可能会带来一些初始阻力。不过，与 GBTC 相比，3AC 和 Genesis 等被迫出售的资金较少；因此，资金流出可能不那么严重。

此外，与美国证券交易委员会批准现货比特币 ETF 和随后的交易之间相隔一天相比，以太坊 ETF 将在批准日期之后更晚才开始交易。因此，投资者将有充足的时间根据此信息采取行动。

以太坊 ETF 和近期监管发展可能带来的连锁反应

我们认为，以太坊 ETF 获批、FIT21 通过以及加密货币政治和监管环境的转变将对行业产生连锁反应。特别是，我们认为数字资产的长尾可能会受益匪浅。

市场增长和多样化——虽然比特币 ETF 的推出意义重大，尤其是因为它与加密货币作为价值存储的用例有关，但以太坊 ETF 的存在可能对更广泛的代币范围产生重大影响。随着投资者探索以太坊作为技术平台，对以太坊的关注度增加可能会蔓延到更广泛的协议领域。

技术进步和创新——如果 FIT21 在参议院通过和/或为代币项目制定明确的框架，这可能会加速创新的步伐，因为企业家有一条明确的路径来启动他们的项目，并且监管阻力更小。

与主流金融产品整合——比特币 ETF 和现在的以太坊 ETF 将与 2,844种其他证券一起在典型的 RIA 上提供。我们相信，随着时间的推移，区块链将被视为另一种资产类别。

更多加密货币 ETF– 今年早些时候，许多人猜测比特币 ETF 的批准可能为其他加密货币 ETF 铺平道路。事实确实如此。现在的问题是，随着以太坊 ETF 获得批准，下一步是什么？贝莱德的 ETF 批准记录目前为 577/1。监控他们的下一步行动可能会有所启发。

代币作为资本形成的一种形式——我们的核心论点之一是，许多基于区块链的企业将选择使用代币而不是股权来组织。创建一个监管框架，使这些代币可以开始反映底层协议的基本价值创造，并以新颖的方式与为协议做出贡献的代币持有者分享这些现金流，这是实现这一未来的关键一步。

总而言之，FIT21法案的通过和以太坊ETF的批准代表了美国加密货币监管和政治格局的重大转变。有一段时间，这个行业似乎处于僵局，不知道什么时候会有所进展。我们现在正在行动。

虽然这一监管框架无疑将经历多次修订，但它提供了一个良好的开端。这些发展可能会带来加密货币创新的新时代，吸引更广泛的投资者和用户群体，并确保美国加密货币行业不会落后于世界其他地区。