作者：Willy Woo，加密分析师；翻译：0xjs@金色财经

ETF 正在买入……机构正在买入……到底是谁在卖出？

2024年，大量评论员开始关注 ETF 的流动情况，好像这才是最重要的。

重要的是总需求和总供应。

本文告诉你关于现在Bitcoin市场如何运作的基本知识。

首先，让我告诉你谁在卖。OG。他们正在卖出。

他们拥有的 BTC 比所有 ETF 加起来还要多……多 10 倍。而且他们在每个牛市都卖出。

这种模式和创世区块一样古老。下图：年龄 x 正在出售的代币数量。

我们现在正处于 BTC 的现代时代。

纸BTC自2017年以来充斥市场。期货市场。

如果你想购买 BTC，以前你必须购买真正的 BTC。现在你可以购买纸 BTC。

因此，无币者（no-coiner）可以向你出售该纸BTC。你们一起制造了一个合成 BTC。

对 BTC 的潜在需求被转移到纸 BTC，由没有 BTC 可出售的场外交易者满足，他们只有美元来支持他们的赌注。

在过去，BTC 会呈指数级增长，因为唯一的卖家是来自 OG 的涓涓细流，以及来自矿工的新开采币的更少数量。

今天，纸BTC的魔力才是你想要关注的。

2022 年熊市是由纸BTC的大量涌入决定的，当时现货持有者并没有真正抛售。

在目前的牛市中，我标记了纸 BTC 上涨的地方，这些是价格没有上涨的时候。我们现在就处于其中之一。

所以……只关注 ETF 购买量并不是一个好主意。

链上数据……衍生品数据……价格技术指标……所有这些都增加了需求和供应情况。

把它们放在一起是一门艺术，而不是一门可量化的科学。

每个人都只是在做出有根据的猜测。

Alan Knitowski ∞/21M：太棒了。2100 万枚比特币供应上限就不重要了……或者根本不适用。如果你有固定的 BTC 供应量作为货币政策，当你可以打印无限量的纸 BTC 时，这也没关系。和黄金市场一样……价格也会做出同样的反应。比特币现在是法定货币。太棒了。

不完全是。当 BTC 上限超过 USD 上限时，用美元抵押品做空 BTC 的火力有限。现在你明白为什么拜登的 SEC 混蛋想要启用期货 ETF 并阻止现货 ETF 了。这是一场正在上演的战争。