作者：Bary Rahma，Be In Crypto；编译：邓通，金色财经

从历史上看，牛市总是先出现比特币和以太坊，然后是山寨币。然而，目前的情况表明，这种模式正在发生转变。

为什么现在购买山寨币是有风险的

加密对冲基金 Lekker Capital 创始人 Quinn Thompson 建议目前不要投资山寨币。他指出了市场不稳定的几个指标，包括高杠杆和未平仓头寸、缺乏恐慌性购买以及稳定币供应停滞。

他认为，市场正面临越来越大的抛售压力，尤其是来自需要筹集资金的风险投资基金的压力，这导致抛售量大于购买量。这种情况，加上夏季交易量低迷，使得山寨币难以获得关注。

“我认为加密货币存在严重的连锁风险，尤其是预计大多数山寨币将被撤回。市场似乎已经失去了反弹的能力，即使是主流货币也是如此，同时杠杆率和未平仓合约仍然很高，”Thompson说。

Thompson 指出，他之所以持这种立场，主要有两个原因。首先，比特币和以太坊交易所交易基金 (ETF) 的影响，以及山寨币供应通胀问题。

比特币和以太坊 ETF 的推出改变了市场结构。过去，在牛市期间，资本会从比特币和以太坊等主要加密货币流入山寨币。然而，由于目前比特币 ETF 的投资额超过 500 亿美元，这些基金并没有类似的机制来投资山寨币。

这种转变限制了可用于山寨币的资本，使其更难升值。贝莱德 ETF 首席投资官萨马拉·爱泼斯坦·科恩 (Samara Epstein Cohen) 表示，传统市场参与者越来越多地将注意力集中在以太坊上，以实现代币化，这进一步将山寨币边缘化。

新山寨币的快速推出也使市场泛滥，造成了巨大的通胀压力。许多项目大举发行大量代币，导致供应量远远超过需求。

Thompson指出，缺乏需求来支撑未来一到两年预计每月约 30 亿美元的山寨币供应通胀。虽然一些山寨币可能仍表现良好，但识别这些成功的代币将比前几年更具挑战性。

“山寨币面临持续不断的抛售压力。随着我们进入交易量本来就较低的夏季，大量代币供应解锁和风险投资家的抛售压力相结合，对大多数代币来说，这可能是一场艰苦的战斗，”Thompson总结道。

与此同时，Reflexivity Research 联合创始人 Will Clemente 反思了市场如何成熟。2020 年，投资高贝塔山寨币是一种有利可图的策略，因为这些资产的表现优于比特币。然而，这种方法不再有效。

近几个月来，许多山寨币的表现都不如比特币，这表明市场动态已经发生了变化。

“在 2020 年，如果你考虑风险，这些东西的贝塔系数将高于比特币，你只需要做多所有的虚假信息，所有这些东西都会上涨。这次我们没有看到这种情况。几个月来，许多山寨币与比特币的对一直在下跌，这并不是简单地买入任何虚假的山寨币就能跑赢比特币，”Clemente强调道。

技术分析师 Michaël van de Poppe 强调，比特币接近或处于历史最高水平，而大多数山寨币尚未达到之前的峰值。这种差异表明人们对山寨币缺乏信心，山寨币在当前的市场环境下继续挣扎，这表明山寨币轻松获利的日子可能已经结束。

投资者在加密货币市场做出决策之前，应该意识到风险的增加，并考虑新的情况。