作者：Ben Strack 来源：blockworks 翻译：善欧巴，金色财经

美国现货比特币和以太坊ETF的获批前提是一个受监管的期货市场——这一先例可能会改变。 除了比特币和以太坊之外，专注于其他资产的现货加密ETF只有在当前先例改变的情况下，才有快速推出的可能。

换句话说，美国证券交易委员会（SEC）在批准直接持有加密货币的ETF之前，需要看到一个受监管的期货市场——以及期货市场和现货市场之间的相关性。

今年一月，监管机构批准了现货比特币ETF。上周，SEC批准了推出现货以太坊ETF的交易所提交的19b-4提案——这是朝着未来交易的一步。尽管这一最新举措激发了市场对未来可能专注于Solana、XRP甚至Dogecoin等产品的乐观情绪，但SEC的先例并不支持这一希望在短期内实现。

晨星公司被动策略研究总监Bryan Armour表示：“没有一个运作正常的受监管市场，我看不到SEC会批准。”他个人认为，期货市场并没有更多地反映出基础现货市场的情况及其潜在的操纵风险，但这就是SEC划定的界限。

从期货到现货的进程

CME集团在2017年12月推出了比特币期货。SEC主席Gary Gensler在2021年8月的一次虚拟活动中表示，委员会“期待”审查仅限于CME交易的比特币期货合约的文件。大约两个月后，ProShares推出了首个比特币期货ETF。

虽然推出期货基金并未立即为推出美国现货比特币ETF铺平道路，但最终还是极大地推动了这一进程。

这是因为Grayscale Investments在2022年起诉SEC，称监管机构批准比特币期货基金但阻止现货比特币产品的决定是“武断和反复无常的”。

Grayscale去年赢得了这一案件，法官指出：“委员会未能合理解释现货市场和期货市场之间明显的金融和数学关系，不符合理性决策的标准。”

随后历史被改写，SEC在今年一月批准了首个美国现货比特币ETF。

对于以太坊，故事并没有太大的不同。

以太坊期货通过CME集团在2021年2月推出。尽管几次尝试推出以太坊期货基金失败，但SEC在去年10月批准了以太坊期货基金。 随后，监管机构批准了在Cboe、NYSE Arca和纳斯达克上市的现货以太坊产品的19b-4提案。

SEC在5月23日的命令中指出，“过去2.5年中，CME以太坊期货市场与现货以太坊市场的这一子集之间一直高度相关。”

使用每小时间隔的数据，样本期间市场之间的相关性不低于96.2%——基本上证实了以太坊ETF申请者Bitwise提交的早期分析。

先例可能改变吗？

Armour、Bitwise高级加密分析师Ryan Rasmussen和其他人指出，这一先例可能会改变。

Rasmussen告诉Blockworks：“到目前为止，受监管的期货市场一直是比特币和以太坊现货ETF获批的前提。”然而，并不能保证未来每个加密货币现货ETF的获批都需要这一前提。

CME集团目前不提供比特币和以太坊之外的加密货币期货。

前总统唐纳德·特朗普如果当选，已表示支持加密行业，但尚未详细说明任何具体计划。最近，更多的民主党立法者开始支持这一领域，数十人偏离党内多数支持亲加密立法。

彭博情报分析师James Seyffart在与Blockworks联合创始人Michael Ippolito的对话中表示：“国会的情况可能会很快发生变化，特别是如果他们在明年出台市场结构法案，并真正定义什么是商品和什么是证券。”

另一位彭博情报分析师Eric Balchunas在同一播客中指出，乔·拜登再次当选总统可能意味着其他现货加密ETF在很长一段时间内不会获得SEC的批准。

他表示，如果特朗普获胜，委员会对加密货币的态度可能会发生重大变化——但他补充说，特朗普是否会真正支持加密货币仍然是一个“巨大的变量”。

未来可能的加密产品

关于以太坊是证券还是商品的未解问题被认为是以太坊基金获批的障碍。 一些业内观察者指出，SEC最新的以太坊ETF命令基本上澄清了以太坊不是证券。 至少，这似乎表明该机构不认为未质押的以太坊是证券，因为计划中的产品不会质押其以太坊持有量。

Gensler曾表示，大多数加密资产都是证券，这将使它们被纳入ETF的前景受到怀疑。

YouHodler市场负责人Ruslan Lienkha表示，他预计将看到XRP和Solana ETF的申请。

SEC在去年对Coinbase和Binance的诉讼中将SOL归类为证券。其他被视为证券的包括Cardano（ADA）、Polygon（MATIC）、Filecoin（FIL）和NEAR Protocol（NEAR）等。

莱特币（LTC）和狗狗币（DOGE）是SEC尚未正式称为证券的顶级加密资产之一。

去年，美国联邦法官裁定，虽然Ripple的XRP机构销售被认为构成未经注册的证券发行，但程序化销售则不构成。

Rasmussen表示，大多数金融顾问和财富经理仍在努力了解比特币。对于金融专业人士来说，学习以太坊（ETH）、Solana（SOL）和其他加密资产是其加密货币旅程中的第二或第三步。

他解释说，随着更多加密资产通过ETF进入市场，加密指数ETF可能在加密投资中发挥重要作用。

Rasmussen表示，预测这些产品的推出时间表很困难。

他补充道：“加密指数基金可能会看到顾问的显著需求，因为它们可以让顾问为客户提供对快速增长的加密货币领域的广泛接触，同时消除挑选赢家的难度。”