Babylon 首期成功质押的技术与策略。

整理：Cobo Global

RBabylon 主网启动当日，Cobo 基于 Babylon 的 BTC Staking API 成功协助客户质押了超过 742 枚 BTC，占总质押量的 74% 以上。这一亮眼成绩，凸显了 Cobo 技术方案的稳定性和可靠性，以及项目方高效的质押策略。为深入探讨 Babylon 一期的成功经验，8 月 29 日 Cobo 联合 Foresight News，特别邀请了来自 Bedrock、Solv Protocol、Lerenzo Protocol 和 PumpBTC 的嘉宾，从技术和策略两方面共同复盘，并探讨二期质押的制胜策略。以下是 Cobo 对各位嘉宾核心观点的整理，供 Cobo 用户和读者参考。

关键要点整理：

• BTCFi 的核心价值在于彻底改变比特币的流动性状态。它将把比特币从一个极低流动性的资产（目前除交易所外，90% 以上都是无流动性的）转变为大部分可交易、可生息的活跃资产。这种释放比特币流动性的潜力，正是 BTCFi 最令人兴奋的方面。
• 质押过程面临诸多技术挑战，特别是在高并发环境中。Cobo 作为 Babylon 生态的关键基础设施，基于 Babylon BTC Staking API 提供了多项核心技术支持：基于 MPC 的安全托管、UTXO 灵活拆分、Staking 交易预签名、批量广播以及专门的 unBonding API。借这些技术优势，Cobo 成功协助客户在首轮质押竞争中脱颖而出，质押了 742 枚 BTC，占比超过 70%。
• 技术仅是成功的一个因素。对于大户或项目方来说，还需制定有效策略，以在有限资金下实现最佳质押效果，比如考虑资产配比和风险分散，根据市场预期和实际情况制定最优配置方案。同时，审慎设置 gas 费等参数，在吸引用户参与和确保项目盈利之间寻求平衡。
• 质押者名单分析显示散户占主导，最小质押额仅 500 sats，意味着小额持有者有强烈的参与需求。鉴于独立质押成本可能超过收益，为散户提供入门级别理财产品至关重要。打造类似 Lido 的聚合服务能让各规模 BTC 持有者高效参与质押生态和 DeFi 机会，获得稳健收益。
• 对普通散户而言，可将 BTC 存入 LRT 项目资金池或兑换为 ERC20 化资产进行操作是较优选择。这些方法有助于分散风险、降低成本，并避免高额的 gas 费沉没成本。
• 对于具备 DeFi 或金融经验、对资产定价有明确认知的用户，可考虑更中高风险策略以提升收益。中级策略包括利用 Compound 等平台的借贷市场和杠杆。高级策略则涉足 BTC 生态中的杠杆质押和利率互换等复杂产品。这些方法可能带来更高回报，但风险随之增加。
• 质押过程中，安全性是首要考虑。通过测试网全面测试和采用 Cobo 的 MPC 技术，实施白名单和安全防护措施，有效保障用户资产安全，确保资金只转入指定地址。同时，考虑到 BTC 价格波动可能引发资金锁定担忧，项目方提供灵活提取能力也至关重要。

如何看待比特币网络难以实现 DeFi 这一观点

神鱼：要了解比特币生态协议的发展趋势，我们可以借鉴以太坊 DeFi 生态的发展经验。观察以太坊上排名靠前的协议：第一名是 Lido，一个流动性质押（Liquid Staking）协议；第二名是 Eigenlayer，一个再质押（Restaking）协议；前十名中还包括 ether.fi、RocketPool(RETH) 和 Binance 的 ETH 质押产品。

这表明，以太坊生态中的 TVL（总锁仓量）主要集中在 Staking 和 Restaking 类协议。

比特币作为一个市值更大的资产，其持有者长期面临一个核心问题：难以实现低风险或无风险的收益。过去，比特币持有者要获得收益，通常只能将比特币质押后借出其他资产（如以太坊或稳定币），然后用这些借来的资产去赚取收益。

Babylon 的出现是一个重大突破。它是历史上首次让比特币能在自己的网络上，以低风险或无风险的方式进行质押，并在保持钱包地址锁定状态的同时产生收益。

回顾以太坊的发展历程，我们可以预见，像 Babylon 这样的协议很可能成为比特币网络中最大规模 TVL 的提供者。因此，我们非常看好 Babylon 协议的未来发展，相信它将为比特币生态带来全新的收益来源。

Ryan Chow：

创新重心的转移：

上一轮周期主要以算法创新为主导。我们看到了 AMM 模型、PMM 模型以及各种借贷模型的出现，这些算法创新能够引爆市场。2020 年时，以太坊的 EVM 环境最为成熟，因此大多数算法创新默认都在以太坊上进行。

本轮周期的两个主要变量：

a) 资产创新：相比算法创新，资产创新对用户来说更有直观感受，更受散户欢迎。我们可以看到本周期表现出色的项目，如 Ethena 和 ONDO，都在资产层面进行了创新应用，为 DeFi 和整个行业带来了新的机遇。在这种趋势下，像比特币这样的资产能够产生收益的创新需求，市场表现必定更好，更受欢迎。 

b) 比特币生态的突破：之前比特币缺乏这样的能力。无论是两年前比特币作为联合保证金，还是今年出现的 Staking 和 Babylon 这样的基础设施型创新，都为比特币带来了产生收益的可能性。

另外需要补充一点，比特币减半对比特币的大持有者和整个生态都是一个重大触动。像符文（Runes）、铭文（Inscriptions）这些新技术的出现，让整个生态的用户有了新的体验。

这三个要素综合在一起，使得比特币的 Staking、生息，或者说整个 BTCFi 成为了这个周期非常热门的话题。

Matt Ye：BTCFi 的核心在于如何释放比特币的流动性，以及利用这些流动性创造价值。我们可以参考以太坊生态中成功的项目，如 Lido、EigenLayer、AAVE、Uniswap 和 Curve 等。这些项目的根本原理是将资产持有者的流动性租赁给特定项目或协议，从而获得收益。

例如，Lido 通过将用户的 ETH 租赁给以太坊网络来生息，并为用户提供收益凭证。EigenLayer 则是将流动性租赁给自身协议，用户因此获得收益。借贷协议和流动性池的逻辑也类似，本质上都是将流动性租赁给 DeFi 产品、工具或基础设施，从而产生收益。

如果比特币想要发展出类似以太坊的繁荣生态，并形成稳定、持续的生息市场，关键在于将比特币转变为高流动性、高市场效率的资产。这个过程需要多个环节协同完成：

首先，像 Cobo 等托管商通过 MPC 技术提供安全的比特币托管和锁定，并映射出相应资产。这是重要的第一步。

其次，我们需要开发能够有效利用这些流动性进行生息的业务逻辑。在这方面，Babylon 提供了丰富的下游生息场景。

第三，我们需要建立一个高效的流动性租赁市场，并确定这个市场的最佳构建位置。

BTCFi 的真正机遇在于将比特币从一个极低流动性的资产（除了在中心化交易所交易的部分外，90% 以上都是无流动性的），转变为一个大部分流动性都被释放、可交易，且这些可交易的流动性还能生息的资产。这种转变是 BTCFi 最令人兴奋的方面。

Zhulin Chen：比特币作为数字黄金的地位已经得到广泛认可。现在我们面临的问题是：如何让比特币比黄金更优秀？众所周知，黄金不能生息，反而需要支付存储费用，无法产生收益。

比特币过去的情况与黄金类似，但现在基于 Babylon 的技术，我们可以将比特币的经济安全性租赁给其他服务使用。这是首次让比特币能够产生收益，而且具有两个重要特点：

• 没有市场风险
• 可以获得长期稳定的利率

这使得比特币比黄金更具优势，成为一种更优质的资产。

回顾 BTCFi 这个概念，在 2019~2020 年间，以太坊就尝试释放 BTC 的流动性，出现了不少像 WBTC 以及其他链上的比特币代币。这主要是因为比特币本身缺乏智能合约执行层。然而，我们观察到 WBTC 在以太坊上的流通性相对较低，主要作为抵押物使用。

随着 LSD（Liquid Staking Derivatives）的出现，DeFi 的三件套逐渐成型。这意味着 WBTC 必须转变为一种可生息资产，才能真正激活整个金融市场的流通。

当然，这是一个全新的市场，各方都在进行新的尝试。在这个背景下，Bedrock 更专注于确保生息资产本身的可靠性和广泛接受度。

PumpBTC：这轮 BTCFi 的主要变革在于将比特币从低流动性状态转变为高流动性状态。过去，许多项目尝试在 BTC 上构建 L2 解决方案。Babylon 项目最初的设想是基于 Staking 来实现 slash 规则，解决长程攻击问题。但随着发展，他们意识到仅仅将其他链的状态检查点记录在 BTC 链上是不够的，因为 BTC 链本身性能有限。

因此，Babylon 引入了中间层的概念，作为一个独立的 Cosmos 链来实现时间戳聚合层（time step aggregate layer）。这个层级帮助压缩和打包其他链的状态，然后再记录到 BTC 链上。这使 Babylon 从一个简单的时间戳服务演变成了一个独立于 BTC 之外的 Cosmos 链。

然而，核心问题仍然是：高性能、可生息的 BTC 应该在哪里实现？在哪里让用户参与？在哪里组合更多的 DeFi 协议？如何帮助用户实现更高的生息能力？这些才是我们需要探讨的关键问题。

Babylon 作为一个中间件和 Cosmos 链，主要实现时间戳功能，相对独立于 BTC 生态。PumpBTC 视 Babylon 为一个中转站，而非终点。

未来，BTC 生态中可能会出现其他的 Restaking 协议，就像 Solana 等生态中已经存在的多种 Restaking 产品一样。我们的目标是帮助用户将低性能状态的原生 BTC 转换为更适合广泛使用场景的高性能状态。我们希望能够利用工具来提升 BTC 的生息能力。

我们的重点是为那些已经处于低能状态的 BTC（如 WBTC、BTCB 等）创造更好的 Restaking 和生息机会。这才是最终的变革。Babylon 只是这个过程中的一站，未来还有很多站。我们的使命是更好地赋能用户，帮助他们完成从低能到高能 BTC 的转换。

总的来说，我们的目标是创造一个生态系统，使 BTC 能够实现其作为高流动性、高收益资产的潜力，同时为用户提供多样化的 DeFi 参与机会。

Babylon 首轮质押经历，经验、挑战与成功因素

神鱼：在第一期我个人投入了几十个 BTC，并且全部成功抢到了。这一期总量很小，只有 1000 个 BTC。第一个感觉是竞争激烈，我们看到 gas 费也冲得非常高。有些项目方和用户基本上不计成本地将 gas 费提高到了一两千。在前几个区块中，竞争非常激烈。

我们底层使用的是 Cobo 的 MPC 托管方案。因为我们之前参与过一些链上铭文、符文的抢购，积累了一些经验和教训。所以我们很早就准备了一批签名。在将 UTXO 拆分好之后，针对每笔交易，我们准备了多个档位的 gas 费，从 100 到 1000 不等。这样可以根据需求和计算模型，选择合适 gas 费的交易发送出去。

在这个过程中，我们也根据网络的实时 gas 费情况，动态地广播不同 gas 费梯队的交易。刚好在第二、第三个区块时，gas 费适当降低到某个水平，我们的交易也都被确认了。

这个过程中，我们使用了 Cobo 提供的 MPC 预签名机制，为每笔交易准备了很好的 gas 费梯度。同时，大量的交易实际上是可以选择性地广播，而不是在开放后才发起交易和签名，那样就来不及了，因为时间窗口相对较短。大量的交易需要提前准备好。

Zhulin Chen：Babylon 质押吸引了大量用户，但 1000 BTC 的上限限制了参与度。我们的目标是帮助尽可能多的用户成功质押。最终结果令人满意：我们收到 400 BTC，成功质押超过 200 BTC，且 gas 费保持在 1000 以下，达成了预期目标。

竞争从质押开始前 3-4 天就已经很激烈了。我们总结了成功的几个关键点：

• 批量拆分、预签名和 RBF 功能至关重要，这些工具大大减少了手动签署交易的数量；
• 尽管有工具辅助，我们的团队和 Cobo 的同事仍需熬夜工作；
• 安全性是首要考虑。面对全新的 Babylon 协议和质押流程，我们提前一个月在测试网上进行了全面测试，包括实施白名单和安全防护措施，确保资金只能转入 Babylon 地址；
• 凭借五年的链上交易经验，我们在交易广播的时效性和效率方面做好了充分准备。我们采取了理性策略，在每个区块中选择合理的 gas 费区间完成质押，而非盲目使用最高 gas 费。

Matt Ye：如何在有限资金下实现最佳质押效果面临两方面的挑战？

技术挑战

质押过程并非简单地逐笔发送 UTXO 和签名。首先，我们需要根据 Babylon 的参数将 BTC 拆分成 0.05 的小额 UTXO，并加上 gas 费。通过 Cobo 的 API，我们可以进行质押预签名。这本身就是一项工作量巨大的任务。在最后广播时，我们还需要底层的 Staking API 正常工作，既要保证安全性，又要确保功能完善。在这方面，Cobo 作为托管方提供了巨大支持。

策略挑战

更大的挑战在于项目战略。我们需要确定第一期质押的目标和可接受的成本。作为流动性质押平台，我们有责任对用户、客户、社区和 Babylon 生态负责，尽可能多地质押收到的 BTC。同时，作为一个资金有限的创始团队，我们需要权衡成本和收益。虽然我们有能力支付 100 万或 200 万美元，但我们需要考虑是否值得花费如此高的成本来质押更多 BTC。

经过长时间讨论，我们决定设定一个目标质押总数，但不一定是 250 个 BTC。我们需要给客户一个满意的答卷，同时也给自己设置了成本上限。这个上限可能比大家想象的要低。

基于这些考虑，我们研究了 gas 费的分档、分批次方案，以及在何时哪个区块进行质押。我们设计了二、三十套方案，根据实际 gas 费和梯度情况，自动部署策略将 UTXO 质押到链上。

我们的策略非常成功。在第一个区块中，我们就质押了 125 个以上的 BTC，大多数 UTXO 都在此时完成。我们的平均质押成本远低于高 gas 费区块的底价（1000 Sats 以上），帮助用户达到了 50% 以上的质押率，同时控制了成本。

回顾这次经历，我们认为这是一个很好的策略。我们既履行了对 Babylon 生态和客户的责任，又以最小的成本达到了较高的产出比。

我们正在研究下一期的质押策略，考虑 Babylon 的参数设置、市场预期和需求等因素。我们意识到 gas 费竞争激烈的根源在于各方对质押量的高预期，这可能导致市场出现不理性行为。因此，我们会合理考虑社区承诺、团队经济能力，并尝试将市场的不理性因素纳入考虑范围，采用动态策略来覆盖至少 80-90% 的市场情况。

PumpBTC：在技术方面，最核心的是底层 API。如果没有 Cobo 提供的成熟产品和完整技术支持，我们团队将难以实现安全、高效的拆分逻辑。这意味着，所有关于抢占额度的算法策略都将无法实现。Cobo 的技术积累对我们来说至关重要，其可靠性和有效性不言而喻。

在策略层面，无论是投资还是抢占额度，本质上都是在权衡成本和收益。我们早期就在有限预算内进行了全面评估，制定了相对保守的目标：只要能进入前三名就算成功，并不执着于争夺第一或第二的位置。我们认为，达到第三名就已经是一个令人满意的成果了。从结果来看，我们的表现超出了预期，以比预计更低的成本获得了第四名的位置，而且与第三名的差距非常小。考虑到我们的初始目标和实际投入，这个结果让我们感到非常满意。

针对即将到来的第二期，我们正在进行深入研究。我们相信，第一轮的成功经验仍然适用：只要有 Cobo API 这样可靠的底层技术支持，就能在此基础上进一步优化我们的算法。我们需要重点考虑的是如何平衡投入成本和排名目标。尽管如此，我们的整体策略和逻辑框架将与第一期保持一致，只是在细节上会有所调整以适应新的市场环境。

对比特币散户的操作建议

神鱼：对于普通持有者来说，最好的选择是将 BTC 放到各个 LRT 项目方的池子里，或者将其换成其他已经 ERC20 化的资产，如 FBTC、WBTC 等，然后再进行套娃操作。因为目前 Babylon 的额度还是有限的，散户直接参与抢到的概率不高，主要有两个原因：一是有较高的竞争成本；二是各项目方都做好了技术准备，靠手动抢基本不现实，通常是五抢一的状态。

因此，如果要参与，尤其是在早期未开放限额之前参与，实际上只能使用一些其他的方式和渠道。这样做可以均摊一些成本，同时也不至于有较高的 gas 损耗。因为像 Babylon 这种质押，即使没抢到，你的成本也是沉没成本。

所以对散户来说，我认为这是一个更优的方案。对大户来说，可能需要考虑的是资产配比和风险分散的问题，这需要根据不同的预期和情况来做一些搭配。

Zhulin Chen：

入门级无风险策略

BTCFi 正迎来新的机会。用户应首先考虑无风险的 LST 和 LRT 市场，这类似于早期参与 Lido 的策略。因为这些产品不涉及 BTC 交易或借贷，风险较低。

中级风险策略 - 借贷市场

若追求更高收益，可以考虑借贷市场。例如，Compound 即将支持 uniBTC 和 PumpBTC，允许用户使用杠杆提高收益。

高级风险策略 - 复杂产品

更进一步，用户可以选择复杂策略。如 Pendle 项目允许使用 YT（收益代币）获取更高回报。我们可能很快会发布相关的新公告，包括潜在的利率互换市场。

除 Babylon 外，EigenLayer 等再质押协议也值得关注。uniBTC 可能支持这些协议，实现「双挖」效果。

总的来说，建议参与链条不要超过三步，以控制风险。用户需根据自身风险承受能力选择合适的策略组合。

Ryan Chow：

入口简化的重要性

对于散户来说，最关键的是简化入口。参与各种 BTCFi 相关产品时，如果路径过长，会大大增加用户的操作难度、理解难度和成本。每多一步，这些成本可能就会增加 10 倍。因此，降低用户的进入成本是至关重要的。我们现有近 40 万比特币质押用户，主要是因为我们的入口足够简单，很好地解决了这个问题。

产品多样性的价值

产品多样性很重要。市场上出现了各种比特币投资机会，包括 CeDeFi 的 BTC 收益产品等。不同用户需求各异，因此多样化选择很重要，如 Core 和 Bouncebit 等产品也很不错。尽管如此，我们的市场测试显示，Babylon 的收益产品最受欢迎。这些比特币机会对不同用户有不同的适配需求。那么，如何尽可能多样化地解决用户的适配性问题，满足他们对比特币的多样化需求呢？这对 BTCFi 的发展至关重要。

市场反应和用户选择

我个人对 Babylon 的收益最为看好。我们进行了大量市场测试，让用户给出答案。测试结果显示，Ethena 在一周内募集了 2500 个比特币。相比之下，Babylon 虽然每月仅开放四次，每次两分钟，却获得了更多质押。这表明市场对收益有一定共识。

在众多产品中，如果有 2-3 个特别受欢迎，那就说明这些产品更符合用户需求。市场的选择很清晰。

基础设施的重要性

在这个过程中，像 Cobo 这样的公司在资产托管、安全操作和权限设置方面扮演着重要角色。我们与 Cobo 在 GMX、Ethena 和 Babylon 等收益产品上都有合作。这凸显了基础设施在提供用户收益方面的重要性。

Matt Ye：通过分析质押者名单，我们发现散户占据了主导地位，最小质押额仅为 500 sats。这意味着，对于这些小散户而言，独立质押成本可能超过收益。因此，我们平台聚合用户的 BTC，让所有 BTC 持有者，无论规模大小，都能参与质押生态和 DeFi 机会。这种模式类似 Lido 为 ETH 小额持有者提供的服务，使散户也能获得稳健的 BTC 质押收益。

我们不仅提供简单的质押入口，还开发更复杂、多样化的金融工具。尽管被动理财需求大，我们更注重高级产品。例如，我们推出的杠杆质押产品已有用户使用 8-9 倍杠杆。

Babylon 与以太坊的主要区别是，你可以质押多种资产，而不仅限于 ETH。EigenLayer 等项目理论上也可以质押多种资产，但 Babylon 的生态系统更为成熟和繁荣。许多现成的 PoS 系统可以直接与 Babylon 集成，这大大加速了生态系统的扩张。事实上，已经有很多 PoS 项目正在等待 Babylon 上线，以加入 BTC 安全质押网络。

未来，我们计划开发一个利率交易市场。随着 Babylon 开放更多 PoS 选项，不同质押方式的收益结构将会呈现显著差异。我们正在提前布局这个市场，允许利息和资产自由交易。我们希望不同用户能在平台上满足有不同选择和偏好，获得不同利息结构，并在我们平台上进行利率交易。

我们的目标客户偏向有 DeFi 或金融经验，对资产定价有明确认识的用户。这体现了我们对高级用户需求的关注，以及对复杂金融产品的重视。

PumpBTC：对普通用户而言，质押 BTC 的核心考虑是安全性和流动性。一旦 BTC 价格波动，用户担心资金被锁定造成损失。在当前市场环境下，流动性至关重要，缺乏提取能力会阻碍用户参与其他投资机会。LST 项目应该致力于在保证安全的同时提供更好的流动性。我们的 PumpBTC 提取功能将与 Babylon 同步上线，直接解决用户的流动性需求。这一特性消除了用户的主要心理障碍。在安全性方面，我们底层集成的托管方案优于个人使用冷钱包，为用户提供更高级别的资产保护。我们还注重提供多样化的投资机会。通过双挖矿等创新玩法，用户不仅获得流动性，还能参与潜在的高收益空投活动，满足不同风险偏好。展望未来，基于 LST 的借贷和杠杆交易等新玩法将持续涌现。凭借我们在灵活性、安全性和多样化方面的优势，我们有信心 BTCFi 领域将在下半年迎来蓬勃发展，为用户带来更多价值。

项目简介及其在 BTCFi 生态中的角色

Cobo 是一家专业的数字资产托管技术解决方案提供商。由于比特币的脚本语言功能有限，大量 BTC 资产需要从主网映射到各种二层网络。在这一过程中，Cobo 提供了基于多方计算（MPC）的协管方案。该方案将资产存储在 MPC 钱包中，随后进行跨链映射，实现了高效且安全的资产跨链转移。

Bedrock 拥有五年节点服务经验，致力于在 Babylon 生态中创建最安全、最受认可的流动性质押代币（LST）服务。Bedrock 的 uniBTC 产品提供全面的 slash 风险防护，通过专业运营和创新开发，为用户带来可观收益。

Solv Protocol 是全网最大的 BTC Staking 平台，管理超过 2 万个比特币的多样化质押。Solv 已准备 3000 多个比特币的 BTC 投入 Babylon，上期成功抢占 250 个名额。预计未来 2-3 期内，将有超过 1 万个比特币投入 Babylon。

Lorenzo Protocol 是基于 Babylon 的流动性质押平台，专注于比特币生息票据的产生、结算和交易。Lorenzo 与 Babylon 密切合作，为用户提供多样化选择，允许他们将比特币流动性投放到不同 PoS 链上，获得相应利息票据。Lorenzo 还提供这些票据的二级交易市场，为 Babylon 生态提供全面的 DeFi 基础设施。

PumpBTC 提供基于 Babylon 和其他 Restaking 协议的 LST 服务，旨在解决比特币资产的流动性问题，将各种形式的 BTC（原生或包装）转化为可生息资产。通过与 FIL、Brea Chain 等合作，PumpBTC 为用户提供质押收益。PumpBTC 采用 Cobo 托管技术，最大程度确保资产安全。