加密投资者正经历着轻微的存在危机，因为这一年轻资产类别在牛市中需求枯竭。

在过去一个月里，加密货币的搜索兴趣平淡，网络活动不活跃，期货资金利率一度变为负值。刚刚在一个多月前开始交易的以太坊ETF已经出现了净流出。即使是帮助比特币价格在三月份创下新高的比特币ETF，也已经出现了净流出。

Delphi Digital的分析师Michael Rinko表示：“ETF取得了巨大成功，[Donald] Trump在电视上谈论美国政府购买比特币，比特币的价格大约在6万美元左右——按所有的说法，这些头条新闻都表明我们做得相当不错，然而行业的情绪却非常低迷。”

Rinko补充道：“在过去大约四个月里，情况已经大幅下降。我们没有看到市场过去周期中期望的全面上涨。”

通常在牛市周期中，比特币的上涨会带动以太坊的上涨，接着是整个加密市场。然而，截至周四早晨，比特币自4月1日以来下跌了12%。以太坊和Solana分别下跌了29%和27%。币安币损失了10%，而瑞波币的XRP则下跌了8%。在同一时期，标准普尔500指数上涨了6%，黄金上涨了12%。

Citi的David Glass在8月23日给投资者的一份报告中表示：“自7月23日现货ETH ETF开始交易以来，加密货币整体上表现不佳。尽管其他风险资产在此期间也表现疲软，但在非农就业数据反弹后的整个过程中，加密货币的表现（按波动性调整后）仍然逊色。除了稳定币在8月初市场调整期间市值继续增长之外，大多数加密需求指标都在走弱。”

比特币ETF购买的恢复是推动比特币需求增长的一个“关键”因素。美联储主席Jerome Powell确认将降息，这应该有助于降低借贷成本，从而增加对风险较高资产的需求。

此外，根据CryptoQuant的Julio Moreno，比特币价格的上涨通常与鲸鱼持仓量每月3%的增长率相关。然而，目前的增长率大约为1%，低于2月份的6%。

好的一面是，永久持有比特币的地址（即从未花费或出售过比特币的地址）仍在积累，且速度甚至比第一季度比特币创下历史新高时还要快。

比特币的独立成功

比特币ETF被誉为史上最成功的ETF发行，尽管许多顾问仍在观望，BlackRock的iShares Bitcoin Trust (IBIT) 目前的管理资产已经达到了230亿美元。

然而，尽管在市场的机构方面需求更强劲——比特币今年依然上涨了44%——但几乎没有证据表明投资者正在将资金投入新项目或小型网络。对此，许多加密原住民感到失望，Rinko表示。

“比特币的成功是有些孤立的，”他说。“并不是很多加密原住民持有比特币，所以当比特币上涨很多时，他们不一定能从中获益。”

相比之下，他表示，当以太坊ETF需求上升时，预期会有更明显的财富效应。

“很多人持有ETH，”他说。“他们在链上使用它，抵押借贷，因此ETH价格上涨会在系统中自然产生杠杆效应，而比特币价格上涨则不一定会这样。”

幻灭的低谷

随着比特币之后的长尾资产挣扎，该行业的幻灭感达到了历史最高水平之一，可能仅次于FTX事件后，Rinko说道。

对大多数行业人来说，加密货币从来都不只是用来投机交易，牛市历史上是资金流入、资助新项目以及市场识别下一个大应用或用例的黄金时期。

“我们曾经在建设金融的未来，我们要将一切代币化并上链——这些是上个周期的叙述，而在这个周期里，我们还没有看到大的突破性应用出现，”Rinko说。“去中心化金融（DeFi）已死，非同质化代币（NFTs）更加死亡……即使是模因币也显得非常虚无主义，大家都同意这不是一些革命性突破的技术。所以我们有些缺乏那种令人兴奋的未来技术故事来激励人们，很多人因此对整个领域感到非常失望。”

无论你是否愿意承认，Rinko说，价格投机仍然是加密货币的主要用途。当前市场的唯一亮点是稳定币。

稳定币的总市值在经历了数月的平静之后，最近达到了2022年的新高。这表明资金开始重新流入加密货币，并且在美联储开始降息时可能会进一步加速。

“更高的利率意味着稳定币面临更高的资本门槛，”Rinko说。“如果投资者可以通过‘无风险’的美元获得5%的收益，那么将资金转移到链上就没有什么动力了。但是我们现在正处于四年来首次降息周期的边缘，这将使加密收益更具竞争力。”

本文源自金融界