玩转分级基金概念的 Tranchess 是个 DeFi 赛道的老牌选手，在过去几年围绕着资产管理持续提升穿越周期的能力，并投身于流动性质押的叙事浪潮。

撰文：Nancy，PANews

从金融创新实验到流动性市场基石，DeFi 在多年起落浮沉中经历了飞速的发展和演变。而伴随着去杠杆化放大周期演变效应，DeFi 生态在遭遇流动性危机后，各家的命运齿轮也随之转动，竞争进入白刃战。

玩转分级基金概念的 Tranchess 是个 DeFi 赛道的老牌选手，在过去几年围绕着资产管理持续提升穿越周期的能力，并投身于流动性质押的叙事浪潮。

分级基金模式匹配不同风险偏好，已吸金超 2.5 亿美元

Tranchess 是 DeFi 世界的分级结构基金，主要提供不同风险偏好的投资需求，并解决无常损失、资金效率低下、强制清算等问题。这种拆解风险等级和预期收益的方式一度使得 Tranchess 得到市场大量关注，人气可在彼时飙升的 TVL 指标上得到直观体现，也印证了产品的市场契合度。

分级基金是一种金融衍生工具，特点是将基金产品和风险分为不同等级，一般 A 级子基金主要获取固定收益，B 级子基金主要获取剩余收益。Tranchess 将单一的主基金中衍生出了多个风险 / 回报矩阵，其中 Queen 是母基金，主要为 BTCB、ETH（每年管理费 1%）或 BNB（每年管理费 2%）基金创建，可为长期持有者提供 2% 至 16% 的额外收益；Bishop、Rook 则为 QUEEN 拆分出来的两个不同风险回报的子基金产品，每枚 QUEEN 可获得 0.5 枚 BISHOP 和 0.5 枚 ROOK，其中 Bishop 是 DeFi 语境下的稳定币高收益产品，将流动性资产出借给 Rook 持有者，专为稳定收益型用户设计；Rook 专为激进型投资者设计的杠杆基金，可以理解为无抵押借贷挖矿，不存在强制清算风险。

2023 年底，Tranchess 在以太坊上线了自己的 qETH 流动性质押产品，随后以此为基础，结合自身分级基金结构，开拓出了 Turbo & Stable 的产品板块。

在 Tranchess 旗下的 Turbo & Stable 基金中，Turbo 代表强化版 ROOK，允许用户通过杠杆赚取积分奖励；Stable 则为增强版 BISHOP，可赚取固定利息率。根据官网显示，目前 Tranchess 的 Turbo & Stable 基金已在以太坊、BNB Chain 和 Scroll 网络上推出相关基金，并已吸金超 2.5 亿美元，这些产品在活动结束后均可转换回其各自的底层代币，且没有锁定期、创建 / 赎回费以及拆分费等。

以 Scroll 上推出的 STONE 基金产品为例，STONE 基金已获得超 1.9 亿美元资金参与，这是 Tranchess 和 StakeStone 合作推出为期六个月的基金，主要包括 stoneQUEEN、turPSTONE、staYSTONE、staYSTONE-STONE LP。其中，用户可将 STONE 按照 1:1 的比例创建 stoneQUEEN 来获得 1 倍积分，也可将每枚 stoneQUEEN 进一步拆分为 0.1 枚 turPSTONE 和 0.9 枚 staYSTONE 来获得 2 倍积分。其中，turPSTONE 相当于 Turbo 代币，有着 10 倍固有杠杆率以及 StakeStone 额外奖励的 2 倍积分加成，因此持有者可获得 20 倍的 StakeStone 积分（注：基金到期后代币持有者可以根据到期时的净值按比例换回底层资产（包括 STONE），故该数字均为到期日时的大约净值。在这之前，用户可以通过 swap 把 Turbo 或 stable 换回 STONE，这个过程则按照网页显示的市场当前交易价格兑换。QUEEN 的兑换比例始终是 1：1。下同）；staYSTONE 为固定收益的 Stable 代币，持有者可获得固定的 6% 年化利息（基金到期后，根据其净值，约可兑换回 1.0149 STONE），不获得任何积分。而 staYSTONE-STONE LP 持有者可获得一篮子收益，包括 CHESS 奖励、0.05% 手续费费率、利息以及积分成数（2 倍），持有者可随时以单币种或者双币种添加或移除流动性。

再以 Tranchess 联手 ether.fi 联手推出的 weETH 基金为例，旗下包括 weethQUEEN、turPWEETH、staYWEETH 和 staYWEETH-weETH LP，活动将于今年 12 月 15 日结束。用户可以将 weETH 按 1:1 比例兑换为 weethQUEEN，并将每枚 weethQUEEN 拆分为 为 0.1 枚 turPWEETH 和 0.9 枚 staYWEETH，同样每枚 turPWEETH 和 9 枚 staYWEETH 可合并为 10 枚 weethQUEEN，即比例始终为 1=0.1+0.9，weethQUEEN 可获得 4 倍积分。而 turPWEETH 持有者还可以 10 倍固定杠杆率以及 ether.fi 的 4 倍积分乘数获得 40 倍积分（基金到期后，根据其净值约可兑换回 0.9426weETH），staYWEETH 则可获得 10% 的固定利息（基金到期后，根据其净值约可兑换回 1.006 weETH）。staYWEETH-weETH LP 持有者则可获得 CHESS 奖励、0.05% 手续费费率、利息以及积分成数（4 倍）作为奖励。

同时，Tranchess 还通过与 Scroll 生态的深度合作，让在 Scroll 上推出的 Turbo & Stable 产品，均可以参与 Scroll 本身 Session 奖励，获得 Scroll Marks 积分。

除此之外，Turbo & Stable 基金还包括 SolvBTC、slisBNB 和 Staked ETH 基金，产品逻辑与上述产品一致。

值得一提的是，Tranchess 会根据 Turbo & stable 基金获得的积分收取 3% 的费用，其中在 BNB Chain 上这 3% 由项目方额外计算支付，不影响用户积分收益；在 Scroll 上则根据用户 Turbo 积分收益收取。所有积分收益均会配合每个项目到期以及 TGE 的节奏 100% 全额返还给对应链上的 veCHESS 用户，进一步提升 veCHESS 持有者的收益率。

从 BNB 到以太坊，Tranchess 深入发力流动性质押赛道

身为 DeFi 生态的重要分支，流动性质押已撑起 DeFi 百亿 TVL 的半边天。自以太坊上海升级后，流动性质押一举成为 DeFi 赛道的热门叙事，资金流向更是直接表明这一市场风向标。DeFiLlama 数据显示，截至 8 月 24 日，流动性质押赛道以超 450 亿美元占据 DeFi 市场的半壁江山。而从各个主流 POS 链的质押率来看，流动性质押赛道仍有较大的增长空间。

实际上，经过多年迭代升级后的 Tranchess 已入局质押赛道。实际早在 2022 年初，Tranchess 就已初涉质押收益赛道，彼时其启动了 BNB Fund 并成为 BSC 验证节点来获得新收入；同年 12 月，Tranchess 上线以太坊的同时推出了流动性质押产品 qETH；今年，Tranchess 更是凭借 V3 的发布正式打响了在 LSDFi 赛道的第一枪。

除了联手多个知名 LSD 协议推出多款产品外，Tranchess 还支持以太坊和 BNB Chain 上的 QUEEN 代币的流动性质押。其中，若用户选择质押 ETH 兑换 qETH，可获得 4.4% 的 APR，当前总质押量超 55 万美元。除了质押奖励，用户还可以在 Balancer 上的 qETH/ETH 资金池中提供流动性，LP 将获得 CHESS 奖励和 veBAL 激励，为来或将在更多 DeFi 协议中使用。当然，用户获得的质押奖励后平台会收取 10% 的费用，这笔费用会分配给节点运营商、Tranchess 资金库以及 veCHESS 持有者的每周返利分配。

BNBFund 除了提高单一资产收益率的挖矿功能外，还增加了一层 Alpha 收益。具体来说，BNB 基金将 BNB 质押至 BNB Chain 上 Tranchess 验证器节点中，从而获得 8%~16% 的 APR，并将这部分奖励分发给所有 nQUEEN+ 和 nROOK+ 的持有者（扣除协议费用），还可质押 Q/B/R 类代币以 CHESS 代币形式获得奖励。例如用户将 BNB 质押创建为 nQUEEN 后可获得 0.45% 的 POS 质押奖励以及 3.7%~11.7% 的 CHESS 奖励。

「随着以太坊需求的持续增长，我们预计类似 qETH、STONE 等流动性质押产品和相关产品 staYSTONE、turPSTONE 将继续受到关注。以太坊现货 ETF 将使机构投资者对以太坊和质押的兴趣增加，从而推动以太坊价值和网络需求增加，之后质押收益率将上升。」Tranchess 在不久前发文称。

随着 BTCFi 概念逐渐成熟，最早在 BNB Chain 上引入 WBTC 资产管理的 Tranchess 是否能借助目前与 SolvBTC 等项目的合作，进一步深挖参与 BTCFi 的机会中，也值得继续关注。

TVL 今年增幅超 240%，曾获 Binance Labs 等参投

亮眼的增长数据展示了 Tranchess 的强势竞争力。DeFiLlama 数据显示，截至 8 月 24 日，Tranchess 的 TVL 已超过 2.1 亿美元，在 Scroll 上排名第二，今年涨幅高达 241.9%。

作为 DeFi 繁荣期诞生的 DeFi 协议，Tranchess 早在 2021 年就宣布完成 150 万美元种子轮资金，Three Arrows Capital、The Spartan Group、Binance Labs、Longhash Ventures 和 IMO Ventures 等诸多机构参投。

明星资本加持背后除了产品策略外，团队也是重要因素。Tranchess 联合创始人 Danny Chong 拥有超过 16 年的银行业履历，曾负责东方汇理银行的外汇和固定利率产品销售 SEA 部门，其他成员在微软、谷歌、摩根士丹利、瑞银等机构拥有丰富从业经验。

代币经济学也是 Tranchess 生态的重要组成部分，治理代币 CHESS 的总供应量为 3 亿，其中 50% 将用于社区分配和激励，持有者可用于参与社区决策、投票、支付交易费用等。除了二级市场购买，用户还可通过质押 QUEEN、BISHOP 或 ROOK 代币（权重比例为 3:4:2）、为 AMM 池提供流动性等方式获得 CHESS。veCHESS 则代表着锁定的 CHESS 代币，锁定时间为一周到 4 年不等，兑换比例将线性增长（1 枚 CHESS 锁定 1 年会得到 0.25 枚 veCHESS，1 枚 CHESS 锁定 4 年会拿到 4 没 veCHESS）。veCHESS 持有者所获权益包括可对 BISHOP 和 ROOK 之间的 Alpha 收益分配投票、CHESS 每周释放投票、每周 50% 的协议收入分发、提升质押效率以及前文提到的 3%Turbo & stable 基金积分收入分享等。

另外，Tranchess 于上周四新上线的社群管理提案，表示接下来将由 veCHESS 用户投票决定未来 Turbo & Stable 的合作。一方面进一步拓展 veCHESS 的应用场景，另一方面说明了 Turbo & stable 模型快速复制的无限潜力。

不仅如此，DeFi 黑暗森林中，Tranchess 也在安全性上下功夫，包括已经完成 PeckShied 与 Certik 的智能合约审计，并与 ImmuneFi 启动了漏洞赏金计划以及与 DeFi 保险协议 InsurAce 达成合作等。而根据路线图规划，Tranchess 还将在 2024 年继续拓展结构性产品、节点运营商和 X-Chain 等扩展等。

整体来看，这家老牌加密结构化基金 Tranchess 为更多用户提供多样化风险策略的同时，提升了资产配置的灵活性和效率。而在流动性质押赛道持续爆发之际，LSD 赛道的热度加持也将为 Tranchess 在 DeFi 市场竞争注入强劲动力。