作者：Aylo 来源：X，@alpha_pls 翻译：善欧巴，金色财经

空投在最近这一轮加密货币周期中扮演着非常重要的角色。我很好奇有多少通过空投发行的代币价格能够高于其发行首日的价格。这个问题的答案或许能帮助我们判断持有空投币究竟是否划算 ( 是否能带来正向预期收益 )。

我整理了一些数据，数据来源为今天早上 ( 可能稍微有点滞后 )，但足以帮助你理解大体趋势。我仅统计了排名前 500 的代币。

以下是主要发现：

• 在 31 个空投币中，有 23 个的当前价格低于发行首日，其中一些跌幅非常严重。

• 只有 4 个空投币的价格自发行首日以来能够跑赢比特币。

• 在跑赢比特币的这 4 个空投币中，只有 1 个是在 2024 年发行的。

• 两个与迷因相关的空投币 (BONK 和 DEGEN) 取得了巨大成功。

• 尽管目前 TIA 并不被看好，但其价格仍远高于发行价，并且跑赢了比特币。

在发行当天将空投币换成美元或比特币几乎总是正确的选择。虽然偶尔你可能会在代币上市后抓住一波上涨行情 ( 有些人称之为技术 )，但总的来说，持有空投币的时间越长，其表现就越差。

的确，总有一些例外，但你持有正确空投币的几率微乎其微，相对于持有比特币就更是如此。

如果你真的看好某个项目的长期前景，那么你几乎总有机会在低于发行价的时候买入。下一个熊市可能会让其中一些代币变成更好的投资标的。这份名单上肯定也有一些好的项目。

空投并不是导致这些项目代币价格下跌的唯一原因。很多时候，项目方会与做市商一起将代币的估值定得过高。用户无情地抛售空投币实际上是一种快速发现项目方估值并不合理的反馈机制。

许多人都在这一轮周期中意识到，完全稀释估值 (FDV) 确实很重要。持有空投币意味着你认为代币在大量解锁和投资者做空的情况下仍有足够的需求支撑其价格上涨。

流动性挖矿者总是会不计价格地抛售，因为他们只是为了获取收益然后离开。理论上，代币价格应该能够从这些投机者的退出中恢复过来，但大多数情况下，数据表明它们并没有做到这一点。当然，其中一些代币仍然有时间翻身。这只是一个随机的快照，对一些山寨币来说，情况可能会迅速变化。

人们经常抱怨许多空投的设计很糟糕，但根据这些数据来看，似乎很难设计出一个短期和中期 (长期待观察) 对代币无害的社区空投。

两个出人意料的空投迷因币 ( 没有积分计划 ) 以非常低的发行价格获得了最高的回报。这两个空投币都旨在帮助发展不同的生态系统 ( Solana 和 Farcaster )。

过去我们也看到过许多迷因币空投瞬间归零的例子，所以你肯定不能简单地认为迷因币空投的表现就一定更好。惊喜 + 低估值或许才是更好的结论。

我实际上认为积分计划会继续存在，因为它们是 web2 的一个非常普遍的功能，并且可以帮助创造更有趣、积极和粘性的用户体验，但我并不期望空投在未来几年继续以我们所见的形式存在。

基于这些数据，项目方应该非常仔细地考虑他们的空投形式，甚至考虑是否应该进行空投。