6.18之后，7.5又来接力，加密市场再度迎来洗盘。

7月5日，坚守6万保卫战的比特币难掩颓势，午盘后接连跌穿58000整数关口后下挫不止，盘中触及53363.32美元，现在5.4万美元徘徊，24小时下跌7.13%，价格回到了2月末的水平。以太坊紧随其后，跌穿2900美元，现报2868美元，24小时滑落8.62%。主流币外，本预计跌无可跌的多数山寨币再度普跌20%。

根据Coinglass数据，截至中午2点21分，24小时加密爆仓达到6.83亿美元，其中主爆多单，多单爆仓达5.9亿美元，空单仅1亿美元不到，显示出单边行情态势。

回到6.18，当时的比特币还在主要持仓支撑位的6.4-6.6万徘徊，仅仅半个月，就已跌落至5.5万量级。市场究竟发生了什么？后续是抄底坚守还是适时退让？

从事件来看，整体的比特币叙事并无发生重大变化，ETF、矿工话题犹在，长期则高度依赖于宏观预期，三者尚无明显进展。

从宏观预期而言，尽管市场均支持9月降息的看法，但美联储方向观点仍不明朗。美联储会议纪要显示，与会者认为，通胀正朝着正确的方向发展，但其速度还不足以降低利率。7月2日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在葡萄牙辛特拉出席欧洲央行中央银行论坛时再度表示，近期美国通胀压力有所缓解，但在决定降息之前，还需要更多数据证明通胀风险已经过去。

ETF数据，则表现不温不火。尽管市场跌跌不休，但ETF实际上从6月25日开始五个工作日实现了连续净流入，直到7月2日和7月3日才开始流出，流入流出均在2000万美元数量级，不足以深刻影响市场。

回到产业上，矿工仍在持续抛售中，过去一周，矿工出售了超过1.5亿美元BTC，但抛售量明显变低，对应的哈希率也正逐步回升，矿工投降效应逐渐减退。

矿工交易所钱包变化，来源Glassnode

但也正是由于以上种种，围绕比特币的短期流动性枯竭问题则无实际解决办法。在此背景下，短期叙事以及市场动向反而更容易引起暴涨暴跌，这也是本次7.5的主要逻辑。

近两周，与市场息息相关的两件大事发生，一是德国政府的BTC出售，另一则是门头沟的赔款流程开始。

早在今年1月，德国政府就宣布在调查盗版网站流媒体平台movie2k的过程中，缴获了嫌疑人近5万枚 BTC，价值约21亿美元，当时由于德国萨克森州的调查机构在钱包中转移了该大额BTC，还在市场上引起了轰动。根据德国法规，某些联邦州规定必须立即出售被扣押的资产，但由于资产处理尚在讨论与分割中，这笔巨额始终保持安静状态。

时间来到6月，这笔资金也开始有了异动，6月19日开始，德国陆续进行比特币出售，首日就售出了6500枚BTC，后续则小幅度转出，7月4日，德国政府再度将1300枚BTC转至交易所，并转移1700枚BTC至匿名钱包地址。在约半月的时间内，德国政府抛售了约9400枚BTC，现仓位持有41774枚 BTC。而就在今日下午3点，德国政府又向139P开头新地址转移500枚比特币，价值约2707万美元。

德国政府钱包地址今日变动，来源Arkham

无独有偶，门头沟也在利空上添了一把火。早在6月，门头沟还未正式赔偿前，其发布通告称7月初会开始偿还，尽管多次强调不会一次性砸盘，但由于恐慌，当时就因为潜在的14万枚抛压导致BTC差点失守6万。7月，门头沟正式开始行动。7月4日，Arkham平台显示，门头沟已进行测试转账。7月5日，据派盾 PeckShieldAlert 监测，接收Mt .Gox 4.72万枚 BTC 的地址将资金转至2个新地址，其中4.45 万枚 BTC转至 16ArP3 开头地址，约2700枚 BTC转至1JbezD 开头地址。

在两件事之外，美国政府与传言中的东方神秘力量也被卷进迷局。6月27日，价值超过2.4 亿美元的比特币从私人钱包转移到Coinbase平台，特别是与机构交易者相关的钱包，根据区块链数据追踪，比特币是在2024 年美国政府从毒贩 Banmeet Singh 手中缴获，后续是否抛售不明。而后，美国政府地址再度陆续转出248枚BTC与3375枚ETH，一时间，市场迅速掀起了美国政府抛售的流言。

若说美国政府尚且有迹可循，东方神秘力量就只能认为是市场流言。市场消息称，我国某个省份正在近一周内出售BTC，共有1.1万枚，目前已出售超过一半，日均卖盘为1000枚。尽管消息不知真假，但链上有巨鲸地址异动确为实。

综合实际卖盘，德国半月出手1万枚不到，美国政府暂无异动，东方力量不过数千枚，门头沟也仅是在最初拟议阶段，抛压均在可控范围内。交易所数据也可证明这一点，截止到今晨8点，转移到交易所的BTC数量相当低，甚至不如一周前的数据。

但能在今日造成如此规模的下跌，流动性不足的硬伤无疑再度凸显。尤其是今日，美国正值独立日假期中，市场流动性规模本就不足，再遭遇抛售，华尔街购买力难以承接，因此造成了市场恐慌情绪的蔓延与下降螺旋，长期获利者也趁势出售，踩踏效应明显。

社交媒体也加剧了恐慌，在加密论坛，海外媒体对价格的唱好不唱衰是政治正确，但根据Sentiment的发现，在最近的24小时内，卖出这一言论的提及度却远高于买入。

归因可分析，但后续行情应该如何走？要抄底还是见好就收，分析师对此依旧存在分歧。

eToro市场分析师Josh Gilbert认为当前利空消息面远大于利好，预计未来几天比特币的价格走势将会进一步恶化，短期内价格会比较疲软，会测试50000美元甚至更低，52000美元将是熊市和牛市的关键战场。

10x Research的分析师Markus Thielen 也支持这一观点，认为未来几周可能跌至50000 美元，并警告称“随着支撑位被打破，卖家争相寻找流动性，抛售可能会加速”。

但更多的交易员还是秉持着乐观看法，认为底部价格已经形成。一个标志事件是矿工投降已经来到了尾声，随着BTC价格来到5.4万，目前仅有含Antminer 的四台矿机型号和一台 Avalon矿机型号在内的五个矿机型号能为运营商带来利润，这可能标志着局部触底。加密货币基金Primitive Crypto合伙人Dovey Wan也表示：“比特币矿工距离投降只有一步之遥，S19 的盈亏平衡点为52000，这是局部底部的完美位置。”

仅从事件来看，不能否认的是利空消息面还在持续。德国方面，尽管议员单方面呼吁停止销售降低市场风险，但鉴于德国法规与行动准则的一贯性，出售仍将会延续。对此，孙宇晨也直接在X平台喊话，称可场外对德国BTC进行收购，毫无疑问，该种行为似乎更多出于营销目的。至于门头沟，已于今日通知开始以比特币和比特币现金偿还部分债权人。受托人也再度在公告中表示，偿还款项将根据赔付计划通过指定加密货币交易所进行。

然而，回到主旨，这一数量级的抛压实际上并不算多，造成此的直接原因还是购买力不足。从数据来看，24小时交易所的BTC堆积也不过3.5万枚，这一数量，回到21年，仅仅是牛市1日的消耗量，回到几个月前，也不过3日，但现在，可能需要超过3周的时间进行消化。

另一方面，在非美国时间的亚洲交易主力段价格下落，在本轮周期也已发生多次，周末通常而言会进一步带来流动性低潮。但依据此猜测，当来到工作日的美国主力时间，承接力量就将迅速增强，颓势也有望短期内得到遏制。

在此之前，还需要重点关注的数据则是非农数据。按照日程安排，美国劳工部定于北京时间今晚20:30公布6月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计6月份非农就业人数将增加19万人，失业率与上月持平，保持在4%。

失业率将成为核心关注点，技术上讲，美国失业率上升至4.2%就会触发萨姆法则。根据萨姆法则，当失业率的三个月移动均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就将陷入衰退。简单而言，失业率增加，预示着市场在迈入衰退，而迫于此压力，降息可能性会增大。若就业报告一切向好，美联储则更有可能保持现有的利率政策。

究其缘由，市场当前的核心均离不开流动性，这也直接导致了曾经号称草根的加密人士们纷纷向着宏观分析师迈进。在这状若熊市的牛市中，降息似乎成为了一盏明灯。但在降息前夕，市场的最后一跌也在不断迫近，资产管理与风险控制，或许才是投资者真正的明灯。