作者：Blockworks Research；编译：Felix, PANews

近期关于TON和Telegram的叙事热度很高，许多人认为TON将是下一个SOL或ETH。Blockworks Research发文对其进行了解读，认为TON后继增长乏力，恐有负众望。

Telegram用户粘性不高

Telegram拥有全球影响力，可观的日活跃用户数（DAU）可以向TON导流用户。按此标准衡量，Telegram是全球使用率最高的应用程序之一。

根据Telegram提供的数据，Telegram是全球最受欢迎的应用程序之一。用户总量达9亿，在全球应用程序中排名第8。

然而以DAU衡量，Telegram的用户粘性被高估了。

下图的各社交应用DAU/MAU比值显示，尽管Telegram的MAU（月活跃用户数）很高，但DAU相对较低（5500万至2亿左右，相对于竞争应用程序，这一数据非常低），DAU/MAU比值仅为15%。

相比之下，Facebook的比值为69%、Wechat约为67%、Instagram为60%、TikTok（仅统计美国市场）为49%、Twitter（X）为45%。这表明Telegram的市场渗透率较低，并且可盈利用户基础比市场预期的要低。

PANews注：DAU/MAU比值可以衡量网络或应用程序用户粘性

不兼容EVM、编程语言使用少

TON生态团队将面临缺乏EVM兼容性和FunC（区块链的原生编程语言）的挑战。

Ton虚拟机（TVM）与以太坊虚拟机（EVM）不兼容，因为TON采用了完全不同的架构（TON是异步的，而以太坊是同步的）。因此，TON生态系统不支持在以太坊的Solidity编程语言中开发。

根据一份2023年开发者调查报告（超9万名开发人员参与），Rust是最受推崇的语言，超过80%的开发人员希望明年再次使用。46.4%的开发人员期望使用Solidity。

而TON上可使用的三种编程语言Fift、FunC和Tact。目前三者使用最多的语言是FunC。尽管FunC看起来很像C语言，但一般不为人所知或推崇。

终端市场覆盖面存在局限性

TON叙事增长的很大一部分是Telegram将成为下一个微信。但微信被屏蔽在美国市场之外，只服务于中国市场。

与之形成鲜明对比的是，如今的应用市场由财力雄厚、拥有完善网络效应的科技巨头主导，而Telegram的最大市场分布在亚太地区（除中国和东欧以外）的分散市场，这给利用Telegram分销的初创企业增添了一层复杂性。

以下为Telegram于2022年的全年下载量分布：

• 印度：下载量1.04亿。

• 俄罗斯：下载量3,400万。

• 印度尼西亚：下载量2,700万

• 美国：下载量2,600万。

• 巴西：下载量2,194万。

• 埃及：下载量1,485万。

• 越南：下载量1,184万。

• 墨西哥：下载量1,161万。

• 乌克兰：下载量1,076万。

• 土耳其：下载量979万。

FDV估值过高

尽管存在这些现实情况，但TON仍有巨大的增长潜力，新投资者几乎没有安全边际。

下图显示，在所有公链中，TON的FDV是其网络年化DEX交易量的8.6倍，排名第一，处于最高水平。

此外，FDV是其网络年化费用的927倍，在所有公链中排名靠前。