作者：Jay，来源：作者博客；编译：白水，金色财经

比特币已经在 6万-7万美元的区间徘徊了近 4 个月。

尽管令人惊讶，但这确实并不罕见。我们通常会看到减半后的平静。如果你看看 2016/2020 周期减半后的价格，我们在进入香蕉区（最后的抛物线上升）之前也经历过类似的盘整。

但我们不要满足于“这就是过去的情况”，而是尝试剖析这里发生的事情，以便我们可以从中学习（利润*）。

“但是山寨币呢？空投呢？那么 ETH ETF 呢？”

将在未来的文章中介绍这些内容——希望能具体阐述一些关于比特币的想法。

如果我们从表面上看这个问题并尝试回答 —— 为什么我们在 7万左右有很多供应量，那么天真的（也是更明显的）答案是：

许多美元在减半事件中领先；

矿工收入减半并被强制出售；

美国税务。

我们可以继续说下去——原因是无限多的，但考虑更客观的指标是有意义的。

如果我们看一下市场价值与实现价值（MVRV）——这是比特币的加权平均购买价格(将购买价格标记为比特币最后一次移动时的价格)与当前市场价格之间的比率。简而言之，这是在关注比特币的未实现利润。

MVRV 在 3 月份蓬勃发展 —— 比率达到峰值 2.75 - 2.75 意味着比特币价格在 73.1 时的平均购买价格为 26.58。这个指标并不完全准确（例如，CEX 可能不会移动代币，而只是更新其数据库条目），但它通常会随着市场价格达到峰值。在某些时候人们需要获利了结，对吗？

另一个有趣的指标是长期持有者头寸变化——这将长期持有者定义为持有比特币超过 155 天的任何钱包。顶部通常是在这些持有者完成抛售时形成的，而底部是在他们开始购买时形成的。您可以清楚地看到从一月下旬到三月下旬销售急剧增加。更重要的是，他们也开始再次购买。

最后，考虑到美元的供应量是比特币的定价依据，重要的是要关注美元的供应量。到底有多少“钱”在流动？但更重要的是数量是增加还是减少？节奏又如何呢？是匆忙还是减速？

我认为这张图说明了一切——全球M2（全球流动性的一个重要因素）自3月底/4月初以来增加的步伐已经放缓。市场具有前瞻性，如果 M2 的前瞻性预测放缓，市场的定价将是美元相对于我们的加密货币走强（在所有条件相同的情况下）。

除此之外，还有许多其他信号：

Coinbase 在一天之内跃升 106 名（他们的应用商店下载量很高）

BTC ETF 流量达到 10.45 亿美元峰值，然后急剧放缓。

大量非常积极的监管消息，而价格走势的后续行动越来越弱。

矿商在减半后大幅抛售。

卖出顶部(局部顶部也是如此)总是很困难的，因为它们通常比我们预期的持续时间更长(或更短)，而且情绪使我们很难客观。此外，市场也给我们带来了条件——我们在最初的突破期间保持谨慎，然后羡慕那些赚得比我们多的人（购买模因，调高杠杆），最后尝试复制并在最后进行“追赶” 。

好消息是，我认为这不是周期顶部（如果考虑到 ETF 等因素，周期顶部的概念仍然存在）。正如我在开头提到的，我认为这在减半后的几周和几个月内相当典型。每个周期显然不同 —— 但我认为原理大致相同：

• 系统中只能有这么多未实现的利润；

• 长期持有者卖出创造顶部（买入创造底部）；

• 美元供应增加/减少的速度；

根据参与者的定位，这些将以不同的方式体现。

这不太可能是周期顶部。尽管很难确切地说*何时*我们将再次开始上涨，但我认为我们距离突破该区间的结束比开始要近得多（手指交叉向上）。