作者：Dilip Kumar Patairya，CoinTelegraph；编译：陶朱，金色财经

一、什么是Tether系资产？

Tether系资产是一类多功能数字代币统称，旨在跟踪各种参考资产（例如美元）的价格。

Tether系资产也称为稳定币，可以由单一类型的抵押品（例如黄金、特定法定货币）或多种资产的多元化投资组合支持，从而提供更大的灵活性和风险管理选项。这种灵活性使这些资产能够跟踪各种资产的价格，包括美国等主要法定货币。美元或欧元，黄金、石油和小麦等大宗商品，甚至股票或债券等其他金融工具。

受限资产通过各种机制维持与基础资产的挂钩，通常将超额抵押与二级市场上强大的流动性池相结合。这些策略通过持有超过已发行资产价值的准备金并确保二级市场交易顺利，旨在使Tether系资产的价值与其参考资产紧密结合。

Tether系资产的一个著名例子是 Tether (USDT)，它声称其储备与流通中的 USDT 数量相匹配。它的目标是与美元保持1:1的联系。尽管实现了增长，但由于脱钩事件，Tether 仍面临着审查和监管挑战。

为了解决此类问题，Tether 定期进行独立证明，以验证其储备，以应对监管审查。 2024 年 4 月，Tether 完成了系统和组织控制 2（SOC）审核，这是最高级别的安全合规性。此外，它还发布季度报告，详细说明其储备和资产构成，以提高其运营的透明度。

二、Tether 的Alloy（aUSD₮）释义

Tether 的Alloy (aUSD₮) 使用与 EVM 兼容的智能合约铸造，并利用实物黄金的数字表示形式 Tether Gold (XAU₮) 来保证稳定性。

AUSD₮ 是 Tether 设计的第一个用于追踪美元的产品。使用 Tether Gold 作为抵押品的美元。它是使用以太坊虚拟机（EVM）兼容的智能合约铸造的，允许在更广泛的以太坊生态系统及其各种兼容的区块链中实现互操作性和集成。

Alloy 使用 Tether Gold (XAU₮) 作为抵押品，将自己定位为一种以黄金的稳定性和稀缺性为基础的数字资产，黄金是一种以低波动性而闻名的传统价值储存手段。 XAU₮ 是一种 ERC-20 代币，相当于以太坊区块链上的一金衡盎司（31.1 克）黄金。每个持有 XAU₮ 的区块链地址都与代表 Tether Gold 代币持有者存储在瑞士金库中的真实黄金相关联。

但 Alloy 是否在任何司法管辖区获得许可？ Tether 的 Alloy 是一个利用智能合约的技术平台。然而，萨尔瓦多国家数字资产委员会 (CNAD) 授权 Moon Gold NA, S.A. de C.V. 和 Moon Gold El Salvador, S.A. de C.V.处理aUSD₮的发行和管理。

如何与 Alloy 智能合约交互？

Alloy 智能合约可通过平台用户友好的网络界面访问，用户可以使用 XAU₮ 铸造和兑换 aUSD₮。网络界面可通过 Alloy.tether.to 轻松访问。

技术熟练的个人可以使用专门的工具直接与合约交互。值得注意的是，只有已完成“了解你的客户”(KYC) 检查的经过验证的以太坊地址才能使用这些智能合约。可以通过 Tether Alloy 的前端文档获取更多信息。

三、Alloy（aUSD₮）如何运作

AUSD₮具有黄金的保值特性，作为稳定的记账单位。 aUSD₮功能的三个核心原则是超额抵押、金库及其清算机制：

超额抵押

aUSD₮ 的一个关键特征是超额抵押。 AUSD₮ 代币由价值高于其面值的 Tether Gold (XAU₮) 支持。这种盈余 XAU₮ 起到了缓冲作用，保护 aUSD₮ 的稳定性免受金价潜在波动的影响。这意味着用户必须存入比他们打算铸造的 aUSD₮ 价值更大的抵押品。

通过将指定数量的 Tether Gold 锁定到智能合约中，用户可以铸造相应数量的 aUSD₮。一个人可以铸造的最大 aUSD₮ 由抵押品与资产的比率（称为清算点）决定。

Tether Vaults 的Alloy

与以太坊兼容的核心智能合约（称为 Vault）用于铸造和管理 aUSD₮。这些智能合约有助于对支持 aUSD₮ 流通的 XAU₮ 抵押品进行独立且无需许可的验证。

金库在 USD₮ 生态系统中扮演着多种角色：

• 存储用户的抵押品；

• 存储未发行的aUSD₮；

• 存储用户的抵押铸造头寸（CMP）信息；

• 存储地址指标，例如铸造的 aUSD₮、提供的 XAU₮ 以及头寸的铸造价值 (MTV) 比率。

只有成功完成 KYC 验证流程的地址才能与金库交互并铸造 aUSD₮。这些经过验证的地址被列入铸造过程的白名单。

金库利用这些数据来评估该头寸的偿付能力。如果接近清算，授权清算人可以进行干预，提取用户的 XAU₮ 并返还相应金额的 aUSD₮，不超过铸造金额。该机制可以保护系统的完整性并防止抵押不足。

每个金库使用指定的预言机来确定 XAU₮ 代币和相应的Tether资产的价格。对于aUSD₮，Tether资产预言机专门跟踪美国美元价格，在 aUSD₮ 和 1 美元之间建立 1:1 的挂钩。

由于 Vault 技术可以自动化铸造、兑换和清算 aUSD₮ 的流程，同时确保系统的透明度和信任，因此它对于 Alloy 系统的运营和安全至关重要。

抵押品清算

当支持铸造金额的抵押品价值低于预定阈值时，就会发生清算。每个 CMP 的清算点为 75%，由最大 MTV 比率定义，代表可以铸造的抵押品价值的最大比例。在这种情况下，CMP 是指由用户铸造的 aUSD₮ 数量，并由金库中作为抵押品持有的特定数量的 XAU₮ 支持。

如果仓位接近清算阈值，授权清算人会介入清算该仓位，收回用户的 XAU₮ 并返还高达最初铸造金额的 aUSD₮。清算人通过以小额折扣获取抵押品以换取返还 aUSD₮ 来管理接近清算的头寸。他们可以根据情况和约定的折扣购买部分或全部抵押品。

四、如何获取Alloy（aUSD₮）

用户可以通过将XAU₮存入aUSD₮智能合约来获得aUSD₮，或者在Bitfinex等交易所进行交易。 aUSD₮ 的铸造、返还和清算均需付费。

用户可以通过将XAU₮转移到aUSD₮智能合约来获得aUSD₮，然后智能合约铸造并直接发行相应数量的aUSD₮到用户地址，或者通过Bitfinex等中心化交易所或去中心化交易所在二级市场上交易aUSD₮（ DEX）。

Tether 的 Alloy 收取三种类型的费用，以基点 (bps) 计量。基点是用于描述利率或收益率的百分比或差异的计量单位。一个基点等于 1% 的 1/100 或 0.01%。

铸币费

铸币费是指用户创建新的aUSD₮代币时产生的费用。目前，每新铸造的 aUSD₮ 收取 25 个基点的费用。

返还费用

返还费用是用户将 aUSD₮ 代币兑换为其基础抵押品时支付的费用。目前，每 aUSD₮ 回报收取 25 个基点的费用。

清算费

清算费是当用户的抵押头寸（XAU₮与aUSD₮的比率）低于一定阈值并触发强平事件时，用户产生的费用。目前，每次清算 XAU₮ 时，清算人都会被收取 75 个基点的费用，这意味着清算人在清算事件中每获得一个 XAU₮ 代币，就必须支付其价值 0.05% 的费用。

值得注意的是，清算费与清算溢价不同，清算溢价是清算 XAU₮ 的折扣，用于激励清算人维持系统偿付能力。相比之下，清算费由清算人向平台或协议支付，有助于支付与清算过程相关的运营成本。

五、aUSD₮有什么优势？

AUSD₮ 具有多种优势，包括通过与美元挂钩和黄金支持实现的稳定性以及通过可审计的智能合约实现的透明度。

AUSD₮ 由 Tether Gold (XAU₮) 支持，提供了独特的投资机会。美元挂钩和众所周知的避险资产黄金的内在价值稳定了稳定币。这种组合通过提供可靠的价值储存来减少经常与加密货币相关的波动性。

此外，aUSD₮基于以太坊区块链，并利用可审计的智能合约，提供安全、透明的铸币和兑换流程。超额抵押模型以及与以太坊生态系统的兼容性进一步促进了收益的产生以及与不同去中心化金融（DeFi）平台的无缝集成。

它完全在链上运行，为传统银行系统提供了一种有弹性的替代方案，为投资者提供了稳定性、多样性和被动收入机会（例如超额抵押的收益）。

六、Tether 的法币挂钩代币 (USD₮) 与Tether Gold 代币 (XAU₮) 与TetherAlloy (aUSD₮)

USDT是与美国挂钩的稳定币美元; XAU₮，一种黄金支持的代币，代表一金衡盎司实物黄金，由 TG Commodities Limited 提供； aUSD₮是与美国挂钩的稳定币美元，但由 Tether Gold (XAU₮) 支持。

Tether (USDT) 是为日常交易而设计的，而 XAU₮ 是寻求黄金投资的投资者的理想选择，而 aUSD₮ 将美元的稳定性与黄金的安全性结合起来，通过其独特的超额抵押机制提供潜在的收益生成。

下表解释了 Tether 的法币挂钩代币（如 USDT）、Tether Gold 代币 (XAU₮) 和 Alloy by Tether (aUSD₮) 在各种参数上的主要区别：

七、用户如何取回作为抵押品存入的 XAU₮？

用户可以通过请求提现来取回存入的 XAU₮。为了避免被拒绝，MTV 比率必须保持在 75%（清算点）以下。

用户必须使用 Tether Vault 智能合约向 Alloy 发起提款请求。如果提现导致MTV比例超过75%清算点，该请求将被拒绝。这是为了确保系统保持超额抵押。

如果MTV比例超过75%，提现请求将不会被批准。在这种情况下，用户可以通过在尝试再次提现之前退回一部分铸造的 aUSD₮ 来降低 MTV 比率。此外，重要的是要记住，在没有相应回报 aUSD₮ 的情况下提取 XAU₮ 会增加 MTV 比率，从而提高清算风险。

此外，要收回所有 XAU₮ 存款，用户必须返还他们铸造的全部 aUSD₮ 铸造金额。这可能需要在二级市场上回购一些aUSD₮以弥补赤字并成功完成提款流程。

那么什么时候需要回购aUSD₮来提现XAU₮呢？用户铸造 aUSD₮ 时需支付铸造费。同样，当他们返回 aUSD₮ 来赎回 XAU₮ 抵押品时，也会收取退货费用。这些费用以美元₮扣除。

这就是为什么用户在提取所有 XAU₮ 之前必须归还他们铸造的所有 aUSD₮；然而，由于铸造和返还过程中产生的费用，他们拥有的aUSD₮数量可能不足以支付全部返还，他们需要在二级市场上购买额外的aUSD₮。