作者：10x Research；编译：0xjs@金色财经

一篇由Austin Adams, Markus Ibert和Gordon Liao撰写的最新研究论文《什么驱动加密资产价格？》，使用结构性向量自回归（structural vector auto-regressive，VAR）模型探讨了影响加密货币回报的因素。

这篇论文显著验证了10x Research分析加密市场方法的核心原则。我们对市场结构的重视，包括各种形式的风险溢价、货币政策和流动性，与所识别的加密资产价格关键驱动因素一致。这个坚实的基础，加上历史定量分析和我们对前瞻性事件和结果的解释，构成了10x Research方法论的基石。

关键发现和经验教训如下：

关键发现：

1、传统因素的影响：

• 研究表明，加密资产价格受到传统风险和货币政策因素的显著影响。

• 收缩性货币政策占比特币在2022年急剧下降的三分之二以上。

• 自2023年以来，独立于股市强劲背景的加密风险溢价压缩一直是加密回报的主要驱动力。

2、比特币回报的驱动因素：

• 比特币回报可以分解为三种主要的结构性冲击：传统货币政策冲击、传统风险溢价冲击和加密特定需求冲击。

• 2020年，积极的传统风险溢价冲击和宽松的货币政策支持了比特币价格。

• 2022年，尽管传统风险溢价下降继续支持价格，比特币价格的下降主要由负面货币政策冲击和负面比特币需求冲击驱动。

3、加密特定因素：

• 加密特定因素，如采用和风险溢价冲击，在解释比特币每日回报的变化方面起着主导作用。

• 加密采用冲击反映了加密货币内在价值和采用率的变化，而加密风险溢价冲击代表了投资者对持有加密资产所要求的风险补偿的变化。

4、稳定币作为避险资产：

• 研究提供了支持稳定币在加密资产领域内避险特性的证据。在市场压力期间，稳定币市值往往会增加。

5、事件研究：

• 论文进行了事件研究，聚焦于如COVID-19市场动荡、FTX崩溃和BlackRock的比特币现货ETF推出等重大市场事件。这些案例研究强调了加密特定因素在重大市场事件期间驱动加密货币价格和流动方面的重要性。

经验教训：

1、与传统金融市场的互联性：

• 理解加密回报的驱动因素需要同时考虑传统金融市场因素和加密特定因素。

• 加密货币与传统金融市场之间不断演变的关系强调了需要持续监测这两个领域。

2、货币政策的影响：

• 加密货币价格对货币政策变化尤其是收缩性措施非常敏感。

• 加密资产投资者应密切关注央行政策，因为这些政策可能对加密市场动态产生重大影响。

3、加密风险溢价的重要性：

• 加密风险溢价的压缩是驱动加密回报的关键因素，强调了投资者风险偏好和市场情绪在加密领域的作用。

• 未来的研究和投资策略应考虑到加密市场中风险溢价的不同程度。

4、政策影响：

• 政策制定者在设计监管框架时应考虑到传统市场对加密市场的显著溢出效应。

• 了解加密回报的驱动因素有助于制定更有效的监管政策，确保市场稳定。

5、投资者策略：

• 投资者应了解驱动加密货币价格的不同因素及其相对于传统资产类别的潜在多样化效益。

• 这篇论文的见解可以帮助投资者更好地对冲其投资组合，并管理与加密资产相关的风险。

未来的研究可以通过纳入更广泛的加密货币范围并探讨监管变化对加密货币市场的影响来扩展这一分析。此外，开发能够捕捉加密货币与传统资产类别关系的时间变化特性的更复杂模型，可能会提供进一步的见解。

此处查阅“什么驱动加密资产价格（What Drives CryptoAsset Prices）”PDF原文