作者：Ben Strack 来源：blockworks 翻译：善欧巴，金色财经

加密货币领域即将迎来又一个潜在的里程碑。

或许我们将得知，美国现货以太坊ETF（交易所交易基金）目前还未能如愿上市。

美国证券交易委员会（SEC）对Ark Invest和VanEck等基金公司提出的现货以太坊ETF申请的决定，预计将在5月23日作出，这只是下周值得关注的一半内容。

如果申请被拒，SEC将说明其理由。此外，还存在诉讼的可能性：是否会提起诉讼，诉讼何时开始，谁会主导这场法律战。

可能拒绝的理由

今年1月，在Grayscale Investments赢得对SEC的法律胜利后，SEC基本上被迫批准了现货比特币ETF。

然而，在1月11日现货比特币ETF推出前一天，SEC主席Gary Gensler在声明中警告说：“今天的委员会行动仅限于持有一种非证券商品——比特币的ETP。”

合理的解释是：现货以太坊ETF发行商不要急于求成。

“我认为SEC意识到，一旦多个加密ETP被批准，发行商可能会认为额外的现货加密批准是不可避免的，”Haynes Boone律师事务所合伙人Arie Heijkoop表示。“因此，在现任政府下，SEC会采取更加谨慎的态度，审慎对待任何进一步的现货加密ETP的批准。”

或许最大的难题在于，SEC尚未明确表示以太坊究竟是证券还是商品。

Van Buren Capital的合伙人Scott Johnsson在X平台上表示，3月8日的一份文件确认了监管机构仍在考虑这个问题。

SEC在文件中询问，上市交易所——在本案例中为纳斯达克——是否正确地申请上市和交易BlackRock拟议的iShares以太坊信托的股份，“鉴于信托所持有的基础资产的性质”。

文件还询问，支持现货比特币ETF上市的论点是否适用于以太坊，考虑到“其权益证明机制以及少数个人或实体对其的控制或影响”。

确实，K&L Gates合伙人Richard Kerr在上周的ETF Prime播客中指出，拟议的现货以太坊ETF是根据1933年的《证券法》注册为基于商品的产品的。如果以太坊被视为证券，它们将不被允许以这种身份交易。

Kerr补充说，更有可能的是，SEC将“非常谨慎地试图推迟对以太坊的决定”，称以太坊期货和现货市场之间的相关性不如比特币那么强。

VanEck的数字资产研究主管Matthew Sigel在同一播客中表示，他不认为这样的论点站得住脚。

加密资产管理公司Bitwise在3月份的分析发现，以太坊期货和现货市场的相关性值，与比特币相比，小时相关性差异高达0.2%，五分钟相关性差异为5%，一分钟相关性差异为8%。

“我们认为SEC可能会用任何理由，不一定是合理的理由，来拒绝，”Sigel说。“但我们要强调，以太坊现货和期货之间的相关性……与SEC认为可以接受的现货比特币ETF的相关性类似。”

无论是否批准，多位行业观察人士之前告诉Blockworks，SEC几乎肯定不会允许那些将其持有资产进行质押的以太坊产品。

之前提议其计划基金质押ETH的Ark Invest和21Shares在5月10日的文件中没有包含此类语言。

诉讼可能性如何？

如果SEC拒绝，申请人可能会提起诉讼，就像比特币ETF的拒绝最终被挑战一样。

一些律师告诉Blockworks，法院的裁决可能是推动这些产品上市的最佳途径。

但Johnsson表示，他会对看到诉讼感到惊讶，因为Grayscale本月早些时候撤回了其以太坊期货ETF申请。

Grayscale的CEO Michael Sonnenshein据报道在《金融时报》主办的活动上表示，该公司“决定将精力集中在我们的现货产品上”。

公司发言人拒绝进一步评论提案撤回。

Johnsson在另一条X帖子中指出，保持产品在注册状态将使SEC在与以太坊期货相关的19b-4命令上“留下记录”。

19b-4表格是由证券交易所和其他实体提交的，以记录向SEC的规则变更。Johnsson补充说，这种规则变更的监管决定在Grayscale去年对SEC的法律胜利中是“关键”。

现有的美国以太坊期货ETF，根据1940年《投资公司法》注册，没有经过19b-4过程。

Heijkoop表示，如果需要，他不认为Grayscale的以太坊期货产品撤回会影响决定起诉SEC的决定。

“如果诉讼方能够证明以太坊期货和现货价格之间有强相关性，我认为Grayscale比特币法院裁决的同样前提应该在这里提供法律先例，即在强相关性存在的情况下，期货和现货市场产品的不同待遇是‘武断和反复无常的’，”Heijkoop告诉Blockworks。

Zacks Investment Research的ETF研究主管Neena Mishra认为诉讼的可能性不大，指出监管机构应该根据相关性论点批准这些产品。

她猜测，发行人会重新申请以太坊基金，并希望在下一个240天的期间内与SEC进行更多互动。

“法律程序费用高昂，而现货以太坊ETF可能比现货比特币ETF吸引的投资者兴趣要少得多，”Mishra解释道。“此外，随着选举临近，发行人可能更愿意等待选举结果。他们将希望看到一位对加密货币更加友好的SEC主席。”